在能源市场波动、地缘政治局势不明朗的大环境下，理解各类供应中断事件如何在大宗商品间传导影响，已成为一项必备能力。近期的紧张局势让全球能源咽喉要道受到更严格的审视，尤其是霍尔木兹海峡——该航道承担着全球近20%的液化天然气贸易运输，是影响欧洲能源安全的关键风险点。

随着欧洲愈发依赖液化天然气（LNG）来替代传统管道气供应，全球供应一旦出现任何中断，都会对天然气和电力市场产生直接影响。尽管市场远期曲线会对这类风险迅速做出反应，但它们并不总能反映出能源实体供应体系的实际应对情况。

为探究这一变化态势，我们采用PLEXOS®软件开展了大宗商品间的基本面压力测试：到2028年，若全球液化天然气供应减少30%，将对欧洲天然气及电力价格产生何种影响？

该模型通过模拟实体供应、需求及基础设施约束，能够更清晰地展现能源体系可能的再平衡路径，同时为当前从事分析、规划及交易决策的专业人士提供参考依据。

模型与情景设定

为支撑本次分析，我们采用了两套集成数据集：

1、能源典范欧洲天然气基本面模型：该模型将欧洲每个国家单独设为定价枢纽，完整覆盖所有跨境管道连接及液化天然气接收站。
2、能源典范泛欧中期电力模型：为欧洲大陆远期价格预测校准的运营模型。我们基于泛欧气候数据库（PECD）生成10种天气情景，开展蒙特卡洛模拟分析。

压力测试：以霍尔木兹海峡为模拟情景
我们在模型中设定：2026年3月至2027年3月，欧洲各枢纽的全球液化天然气（LNG）供应减少30%。

这一设定用于模拟霍尔木兹海峡遭遇严重封锁的情景——该航道承担着全球近20%的液化天然气贸易运输量。

本次模型已采用最新的AGSI天然气库存数据及2026年3月15日的价格基准进行更新。

第一部分：天然气基本面价格测算
模型分析中一个常见的局限是将天然气价格设定为固定输入值。本研究首先将天然气模型作为独立的基本面模拟进行运算。我们放宽了天然气储气约束，仅保留物理极限限制，允许模型通过消耗库存来满足电力、居民及商业部门的用气需求。

研究结果：实体供应充足性
尽管液化天然气（LNG）供应大幅减少30%，模型结果仍显示不存在未满足的需求缺口。虽然天然气库存出现消耗，但充足的管道进口量，以及冬季供暖季结束后消费量的自然下降，有效缓解了这一情况。       

基于LNG供应冲击30%测算的天然气基本面价格，与3月24日市场远期曲线对比。

基本面价格影响
由于模型结果显示实体用气需求仍可得到满足，因此测算得出的基本面价格预测相较于当前市场预期偏悲观（下行）。

虽然在冬季用气高峰期，高价液化天然气决定边际价格，但在过渡季节，边际价格则由管道进口气主导。这表明当前市场远期合约价格或许包含了大幅风险溢价。

这一结果凸显出一个关键风险：仅依赖远期曲线可能导致对持续价格水平的高估，尤其是当实体能源体系的再平衡效率高于市场情绪所反映的水平时。

第二部分：电力价格综合预测
在分析的第二阶段，我们将第一部分测算得出的天然气基本面价格作为主要输入变量，模拟未来三年欧洲电力价格。本次对比采用了三组不同的天然气价格输入数据：

• LNG供应减少30%情景（基本面测算价格）
• 基准情景（3月18日天然气远期价格）
• 冲突前基准线（2月24日天然气远期价格）

德国（DE）研究结果
2026年德国电价预测涨幅显著，尤其在第二季度和第四季度，原因是天然气价格频繁成为边际定价因素。不过，基于LNG供应减少30%的基本面情景测算结果，低于当前市场基准情景。

在预测期末端（2028年），电价将回落至冲突前预期水平以下，因为天然气模型预计市场将通过供应增长与燃料替代消化此次冲击。

这表明短期价格信号可能高估了长期结构性影响，这一点在资产估值、对冲策略及中期规划决策中具有重要参考意义。

三种情景下的德国电价预测，显示到2028年市场将逐步消化此次供应冲击

英国（UK）研究结果

由于英国对天然气的依赖程度更高，其电价涨幅较德国更为显著。基准情景（采用市场远期价格）显示，未来三个季度电价相对涨幅将超过30%。与欧洲大陆市场类似，从长期来看，基于液化天然气供应减少的基本面测算情景，价格走势低于当前远期价格水平。

英国高度依赖天然气发电，这使得其价格波动幅度，相较于能源结构更多元化的欧洲大陆电网更为显著。

结论：大宗商品联动建模的价值
本分析印证了一个基本事实：合理的电价预测不能脱离实际、孤立存在。尽管许多分析师仅采用电力专属模型并依赖外部天然气价格数据，但这种方法可能会忽略能源实体体系在压力下的实际响应机制。

通过将天然气与电力市场联合建模，我们能够跳出静态假设，模拟实际场景中供应、需求与基础设施的相互作用。本次研究显示，即便在液化天然气供应中断30%的情景下，欧洲天然气体系仍可通过消耗储气、增加管道进口以及季节性需求变化实现再平衡。

这种实体供应充足性对规划决策具有直接指导意义。市场远期价格虽能反映风险与不确定性，但当底层能源体系具备吸收冲击的灵活性时，远期价格可能会高估长期价格影响。基本面分析方法能更清晰地揭示风险可能在何时、何处显现，以及在哪些情况下并不会实际发生。

对于分析师与建模人员而言，借助PLEXOS这类平台实现大宗商品联动模拟，可采取更具前瞻性的分析思路。不必再将天然气价格作为固定输入参数，而是可从能源系统内部动态测算得出价格，从而预判供应中断在天然气与电力市场间的传导路径，测试基础设施承载极限，并评估市场实现再平衡所需的条件。

总而言之，对完整能源价值链——从上游天然气供应到下游电力价格——进行建模，能够更全面地理解决定市场走向的核心驱动因素。在供应不确定、地缘政治风险突出的环境下，这种一体化视角可帮助分析师区分短期市场信号与深层系统运行逻辑，进而更有底气地做出决策。

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